Отчет об исполнении федерального бюджета США за ноябрь
Учитывая бардак с шатдауном на протяжении 1.5 месяцев и неравномерное распределение расходов, имеет смысл рассмотреть суммарные показатели за октябрь-ноябрь.
Доходы бюджета составили 740 млрд (+17.8% г/г или +112 млрд) vs 629 млрд в 2024 и 678 млрд в 2023 году за октябрь-ноябрь.
Основной вклад в прирост доходов обеспечил НДФЛ – 57 из 112 млрд, однако, это разовый эффект, связанный с нерегулярными выплатами крупных траншей и налоги с активов. Совокупный эффект около 45 из 57 млрд прироста в этой группе.
Налог от зарплаты вырос, по предварительным расчетам, на 4.2% г/г или +13 млрд, что совпадает с приростом соцвзносов и сборов, +4.7% г/г или +11 млрд.
Третья важная категория – пошлины, которые собрали 30.7 млрд в ноябре и 31.4 млрд в октябре, в сумме 62 млрд (+343% г/г или +48 млрд) vs 14 млрд в 2024 и 12 млрд в 2023.
Эти три категории формируют 92.4% от совокупных доходов за последние два месяца и 117 из 112 млрд общего прироста, т.е. все прочие категории (7.6% от доходов) в минусе на 5 млрд.
Совокупные расходы составили 1198 млрд (-4.4% г/г или -55 млрд) за октябрь-ноябрь vs 1253 млрд в 2024 и 1059 млрд в 2023.
• Три категории с наибольшим вкладом в снижение расходов: Medicare – 30 млрд, зеленые гранты и субсидия – 18 млрд, оборона – 14 млрд.
• Наибольший вклад в рост расходов: чистые процентные расходы – 19 млрд, Social Security – 18 млрд и Госдеп – 14 млрд (технический рост, связанный с неравномерным ассигнованием).
Дефицит бюджета за два месяца составил 458 млрд vs 624 млрд в 2024 и 381 млрд в 2023. По историческим меркам дефицит большой, но нужно оценивать ситуацию в комплексе за февраль-ноябрь (весь период нахождения Трампа у власти).
Доходы бюджета с февраля по ноябрь 2025 составили 4379 млрд vs 3962 млрд в 2024, 3370 млрд в 2023, 3698 млрд в 2022 и 2822 млрд в 2019.
Рост доходов на 10.5% г/г или 416 млрд обусловлен НДФЛ (+14.1% г/г или +272 млрд, где 200 млрд – разовый эффект от крупных траншей, не связанных с регулярными доходами), соцсборам (+1.8% г/г или +25 млрд), а пошлины (+248.7% г/г или +163 млрд).
Что касается пошлин, когда тарифная сетка стабилизировалась, как и механизм учета сборов (обычно лаг до двух месяцев из-за специфики растаможки), с текущей структурой и объемом импорта получается в среднем около 31 млрд в месяц (расчеты предполагали 37 млрд, а разница связана, видимо, со скидками и теневыми преференциями), что составляет свыше 370 млрд в годовом выражении, а до Трампа пошлины составляли до 80 млрд в год, т.к. эффект Трампа – это 290-300 млрд дополнительных доходов в год, что составляет 5.6% от доходов бюджета.
Это сказалось на налогах на прибыль компаний, которые снизились на 11% или на 42 млрд (340 vs 382 млрд). Как минимум, четверть от пошлин абсорбировали через снижение прибыли, но в 2026 году это перенесут в цены.
Расходы бюджета с февраля по ноябрь составили 5772 млрд (-1.9% г/г или -110 млрд) vs 5882 млрд в 2024, 4671 млрд в 2023, 4902 млрд в 2022 и 3839 млрд в 2019.
Все снижение обусловлено исключительно техническим маневров в Министерстве образования, где доходы сократились на 251 млрд (это описывал в сентябрьском обзоре).
Наибольший вклад в прирост расходов обеспечили: пенсии и поддержка ветеранов (+6.8% г/г или +105 млрд), чистые процентные расходы (+9.1% г/г или +69 млрд), медицина (+1.2% г/г или +20 млрд), социальные пособия и дотации (-2% г/г или -12 млрд), а все прочие статьи в минусе на 3.6% г/г или -43 млрд, формирующие свыше 26% от всех расходов бюджета.
Социальный блок расходов (медицина, пенсии, соцпособия и т.д.) вырос лишь на 3% г/г. Если исключить образование (разовый эффект отмены госгарантий студенческих кредитов) и процентные расходы, расходы выросли на 1.5% г/г и вот это относительно реалистичная траектория, которая скорректируется до 4-5% г/г в 2026 в соответствии с «одним большим и красивым …».
Дефицит бюджета снова начнет расти и может достигнуть 2.3 трлн в конце 2026.
